養(yǎng)豬周期失效了？豬價決定因素是生豬屠宰量！

今年以來豬價與生豬存欄量同時出現(xiàn)劇烈下降，豬周期關(guān)注度上升。5月中旬，22省市豬肉平均價格僅為15.86元/千克，跌破2010Q3以來的最低點。同時，4月份生豬存欄量由去年末的34153萬頭下降到33439萬頭。

國內(nèi)典型的一個完整“豬周期”大約持續(xù)3-4年，遵循著“豬價上漲-母豬補欄-生豬供大于求-豬價下跌-能繁母豬淘汰-生豬供不應(yīng)求-豬價上漲”的過程。豬周期的經(jīng)驗判別指標(biāo)有周期時長(經(jīng)驗規(guī)律)、存欄量(供給指標(biāo))、豬糧比(盈利指標(biāo))等。目前市場大致處于“豬價下跌-能繁母豬淘汰”這一環(huán)節(jié)。

 豬肉價格最直接的決定因素是生豬屠宰量而非存欄量。在豬價的邏輯鏈條中，存欄量代表著生豬供給和庫存的雙重涵義，但屠宰量才是豬肉供應(yīng)最直接的因素。豬價與生豬屠宰量表現(xiàn)出顯著的負相關(guān)性。

存欄量與屠宰量在大多數(shù)情況下同向變動，但在2011-12年、17-18年出現(xiàn)背離。由于生豬飼養(yǎng)周期為12-14個月，因此出欄數(shù)據(jù)相對存欄數(shù)據(jù)滯后一年左右的時間;而出欄情況與屠宰量走勢比較貼合。這種先行滯后關(guān)系使得生豬供應(yīng)量與屠宰量走勢并非時刻保持一致。此外也受到PSY(母豬年產(chǎn)活仔數(shù))上升的影響。

當(dāng)生豬飼養(yǎng)的盈利情況較好、且市場對豬價存在樂觀預(yù)期時，養(yǎng)殖戶更傾向于生豬壓欄、在更高的價格宰殺并出售豬肉;反之，則更愿意在價格沒有進一步下跌之前提高屠宰量，增加供給，同時減少補欄，存欄量出現(xiàn)收縮。2011年8月至2012年11月，以及2017年3月至今，這兩個時間段都屬于后一種情況，發(fā)生了預(yù)期跌價-加速宰殺-供給增加-價格下跌的循環(huán)。

但這并不標(biāo)志著經(jīng)驗規(guī)律的失靈，后推處理后的生豬存欄變動周期與豬肉價格周期仍接近于完全重合。盡管生豬存欄數(shù)據(jù)可能存在低估，存欄量對豬價變化的響應(yīng)實時性下降，但豬肉價格仍然受到存欄量的滯后影響。目前豬價增速仍在下降，但由2017年3月開始的一波存欄量下滑來看，它的滯后傳導(dǎo)作用有利于豬價企穩(wěn)。后推12期且逆向處理后的生豬存欄變動周期與豬肉價格周期基本重合，目前可能處于豬價的底部區(qū)域。